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《财经》杂志:交行上市变奏

2021-01-13 17:13 | 未知 |
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但彭博资讯引用交行内部人士的消息则表明,H股的发行规模不但不会扩大,还将减少:原定“8+4”的H股发行结构可能调整为“8+2”,也即,H股的整体发行规模,将由原先的占发行后总股本的12%降至10%。其中,向公众发行的比例仍为8%,向汇丰定向发行的规模则缩小一半,由4%减为2%。

截至目前,交行未就上述猜测做出任何正式回应。而据《财经》获悉,无论之前的“8+8+4”方案还是可能的“8+2”方案,都可能面临联交所《证券上市规则(主板)》(下称《上市规则》)中的有关法律障碍。根据《上市规则》,凡在H股主板上市的发行人,须保持其全部公众持股数额占其总股本的25%以上;同时,须确保其向公众发行的股份数额不低于其总股本的15%。

《上市规则》尚对特定情况作出相应豁免:如发行人预期在上市时的总市值超过100亿港元,则其全部公众持股数额可豁免至最低15%;若发行上获得上述公众持股总额的豁免,则其向公众发行的股份数额也可豁免至最低10%。

以此视之,早前的两地上市的“8+8+4”方案中,尽管公众总体持股比例达16%,超出《上述规则》准予豁免的15%的最低公众持股比例下限(按照《上市规则》,总市值远超100亿港元的交行无疑可以获得联交所有关豁免),但在H股的公众发行数额仅占交行总股本的8%,仍低于《上市规则》准予豁免的10%的最低公众发行比例下限;而在改为H股单独发行后,若《华尔街日报》所披露的方案属实,则H股将扩大发行至80亿股,占交行IPO后总股本的17%。在总计80亿股中,除非把向汇丰定向发售的股份数控制在总股本的2%以内,否则将难以符合《上市规则》关于公众持股比例最低15%的规定。

交行上市自始至终广受各方关注。作为首家国有商业银行上市试点,其成败与否关乎中行、建行未来上市的命运。2004年9月,监管部门确定交行以A+H方式上市,更令交行背负双重使命——既是首家国有商业银行上市试点,亦为国内首家在香港和内地同时上市的试点。

就交行本身而言,由于国内股市近年持续低迷,此时在A股上市,实非本愿。“但监管层希望资质好的公司在A股上市,让国内投资者也有机会投资好的上市公司,这个初衷是好的,也是有道理的。”参与交行上市项目人士向《财经》表示。

为此,自2004年9月以来,交行一直在紧锣密鼓筹备A+H上市方案。“现在,监管层出于股权分置改革的考虑,突然叫停交行的A股上市方案,未免让市场、上市公司和投资者都感到无所适从。毕竟交行已经花费了相当大的成本去做A+H方案。”上述人士说。他还表示,单纯的股权分置改革并不能解决A股市场的问题,“而且现在集中社会资源、经济资源和政治资源来推进股权分置改革试点,比如控制新股发行,乃至暂缓A+H试点方案,更加难以让人认同。”

但在不少市场人士看来,交行取消A股发行计划并不会引起多大震动。中信证券投资研究部的杨青丽更直接表示:“市场没太大意见”。她认为,交行放弃A股对市场的影响,将比坚持上A股要积极和正面,“国内市场这么低迷,交行放弃A股反而有好处。”

交行上市计划的变更会否影响其上市进程?香港证监会一位人士对《财经》表示,计划的变更意味着联交所新一轮质询和部分文件的更改。但如能“只争朝夕,加班加点”,相应工作应该可以在规定时间内完成。交行所需修改的内容应该不会很多,在香港的上市将会按计划进行。

在监管层要求下放弃A股发行,对交行而言,也许取得了“无心插柳柳成荫”之效,但对中国证券市场而言,也许失去了一次机会——A+H试点本可以实现监管层“让好的上市公司在A股上市”的良好初衷。实际上,在A+H计划流产之后,问题也并没有完全得到解决。从目前看,交行A股上市只是暂缓,将来是否再上,还是一个悬念。如果将来再上的话,监管层是否仍坚持同股同价?到底是以净资产还是以未来收益来评判公司?

(责任编辑:dd)
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